中美兩位“小馬哥”終于可以一起笑逐顏開(kāi)，這里說(shuō)的是騰訊控股（00700.HK）董事會(huì)主席馬化騰和特斯拉（TSLA.NASDAQ）首席執(zhí)行官馬斯克。

三年前，騰訊控股入股特斯拉，到今天獲得了近四倍的豐厚賬面回報(bào)，賬面浮盈近60億美元。從2017年3月以每股203美元入股特斯拉，到如今特斯拉一度逼近一千美元大關(guān)，在對(duì)京東（JD.NASDAQ）、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)-W（03690.HK）的成功投資后，騰訊控股的“高超投資水平”再度讓人刮目相看。

特斯拉在2019年第四季度歸屬于股東凈利潤(rùn)同比下跌25%，2019年下半年的凈利潤(rùn)同比下跌近45%，全年依然無(wú)法擺脫虧損近10億美元的命運(yùn)，但現(xiàn)金流狀況明顯改善。特斯拉主要投資人巴倫資本（Baron Capital）創(chuàng)始人羅恩·巴倫（Ron Baron）鼓吹特斯拉未來(lái)營(yíng)業(yè)收入可能達(dá)到一萬(wàn)億美元級(jí)別。

經(jīng)過(guò)第一財(cái)經(jīng)記者測(cè)算，要達(dá)到萬(wàn)億美元收入的話，這意味著特斯拉未來(lái)銷量將會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越豐田（TM.NYSE）。

從半年前“被套”到獲利約60億美元

時(shí)間回到2017年3月底，騰訊控股以17.78億美元的價(jià)格收購(gòu)了特斯拉816.75萬(wàn)股股票，持股比例達(dá)到5%，躍升為特斯拉第五大股東，持股成本大約為203美元。但騰訊此次獲得的股份為被動(dòng)股權(quán)，持有者不能參與公司具體運(yùn)營(yíng)決策，只能通過(guò)買賣股票獲得投資收益，只是財(cái)務(wù)投資。對(duì)此，特斯拉行政總裁伊隆·馬斯克當(dāng)年在社交平臺(tái)中稱，“很高興騰訊能夠成為特斯拉的投資人和顧問(wèn)?！?/p>

2019年6月的時(shí)候，特斯拉股價(jià)依然低于200美元，馬化騰依然處于“被套”狀態(tài)，市場(chǎng)一直質(zhì)疑連續(xù)虧損多年的特斯拉，到底有沒(méi)有能力實(shí)現(xiàn)盈利；然而，隨著特斯拉連續(xù)兩個(gè)季度盈利，雖然全年依然虧損8.62億美元，但半年內(nèi)股價(jià)暴漲近四倍之后，馬化騰終于熬過(guò)來(lái)了，騰訊控股實(shí)現(xiàn)了約60億美元的浮盈。

方正證券分析師蘭飛表示，特斯拉是新能源汽車龍頭，一舉開(kāi)創(chuàng)了新能源車大趨勢(shì)。2019年全球交付36.78萬(wàn)輛，帶動(dòng)股價(jià)大漲，同時(shí)給傳統(tǒng)車廠帶來(lái)壓力和動(dòng)力，特斯拉引領(lǐng)全球新能源汽車革命，其意義堪比當(dāng)年蘋果iPhone引領(lǐng)智能手機(jī)大浪潮。

不過(guò)也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈和特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈依然有著本質(zhì)區(qū)別，尤其是在用戶體驗(yàn)和政府補(bǔ)助影響方面。2007年開(kāi)始，蘋果引領(lǐng)手機(jī)行業(yè)全面變革，最終實(shí)現(xiàn)了智能手機(jī)對(duì)功能手機(jī)的取代，一臺(tái)蘋果手機(jī)的價(jià)錢幾千元，一方面是其實(shí)大部分人可以負(fù)擔(dān)得起，另一方面智能手機(jī)的用戶體驗(yàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于功能手機(jī)，而國(guó)產(chǎn)手機(jī)后來(lái)居上已經(jīng)是后話。過(guò)去國(guó)內(nèi)的電動(dòng)車，因?yàn)槌潆姷牟粔蚍奖愫突ㄙM(fèi)時(shí)間，用戶體驗(yàn)并不見(jiàn)得比燃油車更好。

而更關(guān)鍵的是，電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈上下游都有著政府補(bǔ)助的影子，從買車到零部件的生產(chǎn)，政府補(bǔ)助無(wú)處不在；而且一輛車從十幾萬(wàn)元到幾十萬(wàn)元都有，消費(fèi)者對(duì)價(jià)格顯然更加敏感。

引領(lǐng)國(guó)內(nèi)電動(dòng)車真實(shí)消費(fèi)需求

中國(guó)制造的特斯拉Model3于2020年1月7日實(shí)現(xiàn)規(guī)模交付。此外，特斯拉發(fā)布國(guó)產(chǎn)Model3版本的官方降價(jià)，價(jià)格由此前的補(bǔ)貼后價(jià)格33.105萬(wàn)元降至29.905萬(wàn)元，價(jià)格降至30萬(wàn)元以下，降價(jià)節(jié)奏和力度超出市場(chǎng)預(yù)期。

北京一位知名基金經(jīng)理向第一財(cái)經(jīng)記者表示，過(guò)去10年來(lái)看，國(guó)內(nèi)電動(dòng)車并不是一個(gè)消費(fèi)者真實(shí)需求驅(qū)動(dòng)的行業(yè)，里面一直有各種大量的政府補(bǔ)助支撐，成本也比燃油車高，更多應(yīng)用于出租車和公交系統(tǒng)；但特斯拉實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化之后，MODEL 3只是賣30萬(wàn)元左右的價(jià)格，預(yù)計(jì)會(huì)受到更多中國(guó)消費(fèi)者的青睞。

滴滴打車平臺(tái)上，特斯拉的MODEL S其實(shí)是消費(fèi)者可以選擇的一個(gè)車型之一，第一財(cái)經(jīng)記者曾經(jīng)有一次乘坐MODEL S，司機(jī)告訴記者，進(jìn)口MODEL S售價(jià)80多萬(wàn)元，續(xù)航能力其實(shí)比MODEL 3更好一些，車的空間也更大，動(dòng)力也更好。

雖然以后特斯拉MODEL 3國(guó)產(chǎn)了，但自動(dòng)駕駛模塊需要花五六萬(wàn)元選裝，也不像以前進(jìn)口產(chǎn)品那樣可以免費(fèi)充電和保養(yǎng)等，消費(fèi)者也要自己花幾千元在家里停車位安裝充電樁，相比進(jìn)口版本四五十萬(wàn)元的價(jià)格，其實(shí)優(yōu)勢(shì)并不算很大。該司機(jī)認(rèn)為，另外電動(dòng)車保值率較低也是購(gòu)車人士必須留意的一個(gè)問(wèn)題，普遍來(lái)說(shuō)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如燃油的日系車，行駛不到幾萬(wàn)公里，可能二手價(jià)格就已經(jīng)幾乎“腰斬”。

一位曾經(jīng)開(kāi)奧迪的汽車消費(fèi)者就向第一財(cái)經(jīng)記者表示，后來(lái)?yè)Q車換成了保時(shí)捷，但跟朋友的特斯拉交換使用一段時(shí)間以后，有一點(diǎn)后悔買了保時(shí)捷，因?yàn)楸r(shí)捷跟奧迪相比沒(méi)有本質(zhì)改變，但很羨慕朋友那輛特斯拉的自動(dòng)駕駛功能。

對(duì)于特斯拉最近的股價(jià)暴漲，小鵬汽車創(chuàng)始人何小鵬表示，雖然他一直堅(jiān)持認(rèn)為，十年內(nèi)，智能汽車領(lǐng)域會(huì)有多家市值在1000億~10000億美元以上的公司。但汽車和手機(jī)差異巨大，很難形成巨大的贏者通吃和超高毛利，因此他暫時(shí)沒(méi)有看到特斯拉當(dāng)前如此高估值的邏輯。

四季度凈利潤(rùn)同比大跌25%

“特斯拉此輪股價(jià)飆漲源于四季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度盈利，以及自由現(xiàn)金流大幅改善，而在這之前是銷量大增，以及中國(guó)國(guó)產(chǎn)讓未來(lái)銷量大幅增長(zhǎng)有保障?！庇蟹治鋈耸咳缡钦f(shuō)。

特斯拉重要投資者巴倫資本（Baron Capital）的創(chuàng)始人羅恩·巴倫（Ron Baron）就大膽預(yù)測(cè)，十年內(nèi)特斯拉營(yíng)收有望突破一萬(wàn)億美元，然而特斯拉2019年全年?duì)I收依然沒(méi)有超過(guò)250億美元；2018年和2019年特斯拉都是在上半年錄得逾10億美元虧損，下半年略微盈利，從而實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)季度盈利。

一萬(wàn)億美元的營(yíng)業(yè)收入是什么概念？如果按照特斯拉2019年銷量36.78萬(wàn)輛，營(yíng)業(yè)收入245.78億美元，每輛車均價(jià)不高于6.7萬(wàn)美元計(jì)算，特斯拉一年需要賣超過(guò)1500萬(wàn)輛車，這意味著特斯拉未來(lái)銷量也會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越豐田。2019年，豐田汽車在全球范圍內(nèi)累計(jì)銷量為1074.21萬(wàn)輛汽車，同比增長(zhǎng)1.4%，連續(xù)7年實(shí)現(xiàn)銷量破千萬(wàn)。當(dāng)前豐田近2000億美元的市值，略高于特斯拉1600億美元左右的市值。

1月29日，特斯拉發(fā)布的第四季度財(cái)報(bào)顯示，公司第四季度營(yíng)收73.8億美元，凈利潤(rùn)為1.05億美元；2019年全年?duì)I收245.78億美元，高于2018年同期的214.6億美元；公司2019年全年凈虧損仍達(dá)到了8.62億美元，高于市場(chǎng)預(yù)期的8.1億美元，與2018年同期9.76億美元的虧損額相比，已有所收窄。

2019年全年特斯拉經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入為24.05億美元，高于2018年的20.98億美元，凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的差異，主要因?yàn)?1.54億美元的折舊、攤銷和減值損失等（Depreciation, amortization and impairment）。

同時(shí)，第四季度是特斯拉在2019年第二次實(shí)現(xiàn)單季盈利，但卻同比下跌25%；2019年四個(gè)季度特斯拉的凈利潤(rùn)分別為-7.02億美元、-4.08億美元、1.43億美元和1.05億美元；而2018年四個(gè)季度特斯拉凈利潤(rùn)分別為-7.09億美元、-7.18億美元、3.11億美元、1.39億美元；這意味著2019年下半年特斯拉盈利同比下跌近45%。

特斯拉表示，由Model Y帶來(lái)的更高的交付量、上海工廠的投產(chǎn)，以及更優(yōu)化的經(jīng)營(yíng)杠桿、進(jìn)一步的成本降低，這些將使公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先級(jí)別。